벤자민 그레이엄의 투자 철학과 원칙을 요약하면 다음과 같습니다. 그의 투자원칙은 안정성과 보수성에 무게를 두고 있는데, 벤자민 그레이엄은 변동성에 중점을 두고 투자하는 것보다는 자산 보전을 중시하는 가치 투자 방식을 강조했습니다.

 

안전마진(Margin of Safety) 추구 : 그레이엄은 주가가 기업의 내재 가치보다 충분히 낮아야 매수하기 적합하다고 생각했습니다. 그는 주식의 내재가치와 시장가격의 차이를 “안전마진(Margin of Safety)”이라 부르며, 주가 하락 시에도 투자자의 손실을 최소화하고 미래 수익을 보장하는 중요한 개념으로 간주했습니다.

 

기업 분석과 내재 가치 평가 : 그레이엄은 기업의 재무상태, 수익성, 산업 위치 등을 철저하게 분석하고 내재 가치를 정확히 평가하는 것을 강조했습니다. 이를 통해 지나치게 고평가되거나 저평가된 기업을 식별하고 효과적으로 투자 결정을 내릴 수 있다고 주장했습니다.

 

장기적인 시각과 인내 : 그레이엄은 투자자가 단기적이고 변덕스러운 시장의 변동성에 휘둘리지 않고 장기적인 시각을 유지하며 투자해야 한다고 믿었습니다. 시장이 어떻게 움직이더라도 기업의 실제 가치와 잠재력을 인지하고 지속적으로 투자를 유지하는 것이 중요하다고 주장했습니다. 그는 시장의 유행에 저항하고, 자신에게 유리한 기회(시기)를 기다리는 인내가 있어야, 시간의 흐름에 따른 복리적인 수익을 얻을 수 있다고 보았습니다.

 

다양한 형태의 분산 : 그레이엄은 투자 포트폴리오를 다양한 기업과 산업으로 분산시키는 것을 권장했습니다. 개별 산업이나 종목에 과도하게 투자할 경우, 해당 종목이나 산업군의 경기가 나빠지면 투자 성과도 나빠지게 됩니다. 다양한 기업과 산업에 분산하여 투자함으로써 이러한 리스크를 관리할 수 있는, 안정적인 포트폴리오를 만들 수 있게 되는 것입니다.

물론 그레이엄은 지나친 분산에 대해서도 경고했습니다. 지나치게 분산하면 사실상 지수를 따라가는 것과 다를 바 없으며 수익의 극대화를 추구하기 어렵게 됩니다. 그는 수익 극대화와 포트폴리오의 분산 사이의 균형을 잡는 것이 중요하다고 말했습니다.

 

미스터 마켓(Mr.Market)과 감정 제어: 그레이엄은 주식 시장의 비이성적이고 예측 불가능한 현상들을 설명하기 위해 시장을 미스터 마켓(Mr. Market) 이라는 가상의 인물을 도입했습니다. 미스터 마켓은 같은 주식이라도 매일 다양한 가격에 사거나 팔고자 하는 인물로 예측이 불가능한 것이 특징입니다. 그레이엄은 미스터 마켓(들)의 롤러코스터 같은 감정에 휘둘리지 않고, 투자 결정에 있어 투자자 본인의 감정을 제어하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 이를 위해 신중한 분석을 바탕으로, 타인의 동향에 휘둘리거나 감정적인 판단으로 인한 오류를 최소화하려는 노력이 필요하다고 말했습니다.

 

(트러스톤자산운용 연금포럼 고재량 연구원)